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来源：油市小蓝莓
纯苯 观点小结
核心观点：中性 供应端，6月有较多检修，同时传闻有地炼被批准进行检修，总体上预期6月检修量不低。进口方面，6月韩国对美出口装船目前有3万吨，未来有可能继续增加，中国纯苯进口有可能减少。需求方面，下游开工率近期明显下滑，但利润仍没有明显好转，苯乙烯，己内酰胺和苯酚的开工率均处于低位，继续下降空间可能不大。库存方面，供需差仍然较大，预计6月社会库存继续去库，港口库存维持去库趋势。总结和展望：近期纯苯下游开工率大幅下滑，但去库趋势仍然明显，炼厂亏损加上检修传闻，供应可能进一步收缩，推动利润上移，从而进一步压缩下游开工率，目前来看，苯胺和己二酸开工率可能仍有下降空间。等下游开工率筑底后，或存在低多的机会。
纯苯供应：偏多 国内供应总体偏少，进口预计偏少。
纯苯需求：偏空 纯苯下游综合利润下滑明显，需求偏弱。
纯苯月差：偏多 持续去库下，月差偏强变化。
外盘支撑：偏多 亚洲原料缺乏，海外下游装置重启，与中国需求形成竞争。
风险：-- 地缘政治；进口超预期
苯乙烯 观点小结
核心观点：中性 供应端，苯乙烯6月检修量不低，整体供应有限。出口方面，6月出口成交约有8万吨，预计出口环比逐步减少。需求方面，下游三S略有修复，但总体仍然偏低，未来可能维持低开工率，主要原因在于终端疲软。库存方面，6月苯乙烯可能维持去库，预计7月存在累库可能性。总结和展望：苯乙烯当前供需双弱，随着库存的下滑，短期内现货可能偏强，当前底部有成本支撑，需求仍弱，价格顶部空间有限，短期震荡看待。
苯乙烯供应：偏多 6月较多装置检修，预计供应有限。
苯乙烯需求：偏空 内需疲软，三S整体开工处于底部。
苯乙烯月差：偏多 库存持续下滑，月差可能走强。
外盘支撑：偏空 海外苯乙烯装置重启中，或导致出口减少。
风险：-- 地缘政治；出口超预期；计划外检修
纯苯：去库中
开工维持低位
海峡仍未通航，原料缺乏下，整体开工维持低位。
下游整体开工率偏低
下游整体利润保持低位
纯苯估值中性，港口持续去库
BZN波动较大，当前纯苯估值中性偏高。
截至目前，卓创显示港口库存去库至17万吨。
海外情况
北美方面，美亚套利窗口持续打开，美欧套利窗口关闭，高价抑制需求。
西欧方面，供应紧张，一套裂解装置可能6月重启，需求端有苯乙烯装置重启。
亚洲方面，韩国5月对美出口估计约4.5万吨，6月可能有3万吨，亚洲整体供应偏低。
未来可能出现去库
供应减量下，预计二季度去库。
苯乙烯：去库中
6月检修环比减少，供应预计少量回升
6月检修量环比下降，预计供应部分回归，但仍有限。
三S开工整体偏弱，库存处于累库趋势中
整体下游利润低位震荡，PS利润修复部分
6月预计继续去库
华东港库库存去库至9.04万吨，华南港库去库至2万吨。
预计6月可能去库
苯乙烯在6月供应偏少，预计需求恢复部分，总体仍呈现去库趋势。
定价逻辑
苯乙烯基差近期偏强
苯乙烯基差方面，预计6月去库，基差可能偏强。
纯苯方面，纯苯港口库存持续去库，预计后续基差偏强。
苯乙烯非一体化利润部分修复
苯乙烯近期非一体化利润部分修复，主要原因是乙烯价格下降较快。
苯乙烯海外利润情况
北美方面，生产商多数已经降负，目前对欧洲出口套利困难。
西欧方面，欧亚套利窗口打开，但成交较难，预计未来数月需求有限，当前现货生产利润增加有限。
亚洲方面，中国出口较多，5月成交20万吨，6月成交8万吨，但下游利润差且销售缓慢，中国以外非一体化生产利润为负。
作者：汤剑林
从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z0019347
研究联系方式：tangjianlin@zjtfqh.com
研究助理：虞杰
从业资格证号： F03144196
研究联系方式：yujie@zjtfqh.com
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责任编辑：李铁民
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